本周，国内棉花期货价格上涨，现货价格窄幅震荡；国际棉花价格下跌；国内棉纱价格涨势持续放缓，外纱价格表现分化；涤纶短纤价格由涨转跌。
本周，国内纯棉纱市场交投放缓，纺织企业以交付年前订单为主，国内棉纱价格涨幅有所收窄。外纱市场表现分化，印度、巴基斯坦纱价下跌，并未跟随国产纱价格上涨，越南棉纱价格相对坚挺。当前常规国际棉纱价格高于国产纱1734元/吨。国内坯布市场开工率再度下滑，多数订单推迟至年后交货，棉布价格保持平稳。棉花替代品涤纶短纤价格随原料PTA下跌。
海外节日对消费拉动正在减弱，国际棉价预计保持弱势。美国上周首次申请失业金人数升至12月3日当周以来新高，但远未达到美联储通过冷却劳动力需求以降低通胀的预期。12月27日，德国经济研究所发布的最新调查显示，近六成行业协会对明年经济前景悲观。棉花市场方面，北半球棉花上市进入尾期，当前印度棉农因担心棉价下跌转而积极交售，印度新棉上市量有望提速，下游纺织厂采购原料谨慎，印度纺织厂棉花原料库存较往年的两个月的库存水平大幅下滑。孟加拉国出口服装厂的纱线消耗量较往年水平下滑一半以上，纺织厂开机率普遍维持在50%以下运行。短期，随着海外圣诞等假日陆续结束，对消费的拉动作用正在减弱，在无突发情况下，国际棉价预计保持弱势。
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近两个交易日，ICE棉花期货震荡回调，主力3月合约再次下破85美分/磅，逼近80美分/磅关口。在ON-CALL点价合同持续大幅减少、基金多头率回落及2022/23年度美棉签约出口景气度连续五周疲软、美联储12月议息会进入倒计时、原油及芝加哥谷物期货阴跌不止等等利空因素轮番施压下，ICE主力下破80美分/磅，将震荡区间短暂打回70-80美分/磅区间的概率较大。
笔者的看法是，ICE期货3月、5月合约打开80美分/磅强压力位，或是棉纺织企业、贸易商逐渐入市做多的机会，主力合约70美分/磅的底部支撑依旧有效，投机商70-80美分/磅追空杀跌需要谨慎，以防掉进基金、多头布下的“口袋阵”。
一是2023年北半球植棉面积或面临较大幅度的萎缩，导致2023/24年度全球棉花供需压力上升甚至供不足需。从调查及部分国际棉商的反馈来看，由于2022/23年度籽棉收购价不仅大幅低于上年度，而且明显低于农民、农场主预期，粮棉比价处于非合理状态，因此包括美国、中国、印度等各国棉花种植业者纷纷计划2023年“减棉增粮”，较大幅度调整农作物种植结构。基金、多头借势炒作的可能性大。
三是中国疫情防控全面松绑，各地区层层减码，2023年二季度中国棉花消费需求有望全面恢复性增长。近日疫情防控“新十条”措施发布，加快了各省市、自治区疫情管控的放松进度，各地棉花、棉纺织、服装、外贸公司等复工复产的明显提速，企业接单、排单、生产、交货等流程逐渐顺畅。从时间上来看，经过2-3个月适应期、调整期以后，我国棉花及下游企业、终端将回归正轨。
四是2022年澳大利亚、巴西棉等棉花主产区种植或遭遇一定问题，2023年面积、总产量或无法达到预期。据了解，近新南威尔士州中部和南部发生强降雨及洪灾，棉花种植面积继续减少（预期产量累计减少超过100万包），澳大利亚2022/23年度的棉花产量预测一再下调，目前仅480-490万包，同比降幅或接近20%。
供应端：USDA预计2023年全球棉花产量小幅调增，其中美棉产量同比上涨，中国棉花产量小幅下降，市场认为该预期过于乐观。
需求端：国内棉花下游纺织厂开机率持续回升，订单排期月余左右，2月PMI指数表现超预期，市场信心有所恢复，郑棉价格震荡上行。
进出口：美棉出口数据环比大幅下降，巴基斯坦订单大量取消，中国进口美棉当周签约量排名榜首，本周进口棉价格指数大幅上涨。
5、棉花期货最新实时行情籽棉价格库存端：印度棉花期末库存调减导致全球棉花期末库存调减，我国棉花工商业库存环比上涨，仓单注册量持续增加。
3月USDA供需月报上调全球供应与库存，下调消费需求，致使库消比小幅上升，整体基调偏空。对于22/23年产量，我们认为整体变动幅度不大，目前市场交易节奏已逐步向新棉种植方向转变。就23/24年度新棉种植意愿来看，受到去年棉价下跌、种植成本上升、以及消费收缩三大因素的冲击，新年度植棉意愿明显偏低，供应或将收紧，而这将为棉价下方提供支撑。
受制于欧美银行业危机的蔓延，市场避险情绪逐步上升。终端纺服作为非刚需消费，在全球经济面临新一轮考验的背景下，纺服类消费激增可能性不高，多以维持现状为主，其全球棉花需求难以有效放量，故我们认为需求仍存一定的下调空间。
6、棉花期货最新实时行情棉花期货供应收紧，需求存疑，这也表明全球棉价短期内仍难以走出亮眼行情。
图表3：Three Month Outlook of Precipitation
由于2023年度拉尼娜现象预期衰退，厄尔尼诺卷土重来。虽然厄尔尼诺通常给亚洲带来干燥天气，澳大利亚、印尼与印度已经受到不同程度的影响，但它在北美和南美地区则以潮湿而闻名，故美棉主产区今年干旱程度预计有所缓解。相较于去年的高弃耕率，今年USDA农业展望论坛的预期弃耕率处于正常区间。因此我们认为，今年美棉供应端大概率将会呈现出种植面积缩减但产量同比增加的局面。
7、棉花期货最新实时行情23018从美棉出口情况来看，22/23年度美棉签约出口市场呈现出高开低走的局面。截至到2月，22/23年度美棉当前市场年度合约总额仍远低于过去5年水平。虽然中国市场对美棉的采购量处于逐步恢复的过程中，但受到欧美银行业危机的宏观层面冲击导致国际贸易商采购步伐放缓，以及来自巴西、澳大利亚棉花出口竞争的双重压力，美棉出口之路并非一帆风顺。短期内难以寻求有效证据表明美棉出口签约量恢复至近五年来水平。
美国批发商库存绝对金额自2022年10月开始开启去库进程，库消比由高位回落，这表明美国服装批发库存消化取得一定程度的进展。同时我们也需要注意到，美国服装批发商销售额下降幅度较大。这也体现出由于通胀的影响对纺服类非刚需消费的冲击十分明显。
因美联储加息导致的欧美银行业流动性危机，叠加考虑到美国通胀已基本见顶，可能会促使美联储提前结束加息进程；同时，去库效果以及消费恢复更多地或在远月合约得到体现，而这或对远月合约产生利多影响。
8、棉花期货最新实时行情2301图表8：2023年中国棉花意向种植面积调查表 单位：万亩、公斤/亩、万吨
根据国家棉花市场监测系统调查结果显示，2023年中国植棉意向种植面积明显减少。主要受到2022年度较低的籽棉收购价格、植棉成本明显增加、以及部分地区增加粮食种植面积三重影响因素的冲击。同时，由于今年植棉补贴政策仍未公布，在一定程度上也会影响棉农植棉的积极性。
植棉意愿的同比减少，新年度产量预期下调。由于轧花厂产能过剩问题依然存在，因此抢收问题或难避免，而这也从下方支撑新年度棉价。
9、棉花期货最新实时行情新浪因棉花05合约临近交割，在交割月基差回归的逻辑下，主力合约基差持续收窄。期货端价格短期内受到种植意愿减少以及内需恢复预期的利多因素抬升，向上驱动力大于现货端，现货端价格挺价现象明显。叠加交割基差回归因素的考虑，故我们认为棉花05合约基差或将维持收窄迹象。
内外棉指数价差倒挂现象维持好转，二者目前基本持平。本年度市场普遍预期内需明显将好于外需；除此之外，国家“棉改粮”政策以及积极开拓新的出口通道也将减缓欧美疆棉禁令所带来的负面影响；同时由于外棉价格受宏观因素冲击更为明显，因此我们认为内外棉价差倒挂结构或将反转。
轧花厂加工基本结束，棉花商业库存进入去库节奏。2月我国棉花商业库存小幅上涨，主因我国22/23年度棉花产量有所增加，且加工入库进度较往年推迟，整体入大于出导致库存增加。从库存变动关系来看，我国棉花近期表观消费未发生明显改变；其中05以及09盘面合约的持仓量达到近年来的高点水平，也从侧面反映出节后市场多投机需求。
10、棉花期货最新实时行情2301玉米3月整体盘面纺纱利润处于上升趋势，在利润扩大的驱动下纱线库存降幅明显。由于终端消费发力羸弱，坯布库存降幅并不显著，节后开机率整体仍处于低位。但“清明”、五一”小黄金周将要来临，居民出游频率明显增加，或能进一步拉动国内消费市场。
虽然22/23年度棉花供应充足，但目前市场交易节奏已经向新棉种植意愿降低，新年度产量趋减；从远期来看抢收又有抬头迹象。美联储加息力度也随着欧美银行业流动性危机的爆发而逐步减弱，远月合约价格上方压力进一步减轻。目前来看，欧美银行业流动性危机整体可控，受宏观压制而造成低估值的棉价也将重回产业逻辑。现阶段供给端炒作为主，内需同时也在缓慢恢复中，棉价底部支撑性较强，或在14000-15300之间运行。
目前郑棉价格敏感性较高，短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单；期权方面可尝试买入跨式期权策略。
