随着全球最大能源进口国——中国重新开放经济，以及美国经济数据向好，提升全球原油需求乐观预期，且欧盟考虑将俄罗斯柴油价格上限定在100美元，以及地缘政治紧张局势，国际油价周四延续前一交易日自多日低点的反弹走势。然而，市场对经济衰退的忧虑仍对油价反弹构成威胁。截止美国收盘，美国原油3月期货收涨0.62美元，或0.77％，报81.11美元/桶，盘中最高触及82.11美元/桶，最低跌至79.92美元/桶；布伦特原油3月期货收涨1.51美元，或1.75％，报87.65美元/桶，盘中最高触及87.98美元/桶，最低跌至85.71美元/桶。
尽管美元指数在美国经济总体乐观的支持下，从八个月低点101.50附近反弹，但触及102.50附近高点后遇阻回落，这支撑油价回升。周四，美国经济分析局（BEA）发布了美国第四季度（Q4）国内生产总值的初步估计，年化增长率为2.9％，高于预期的2.6％。与此同时，12月耐用品订单增长5.6％，高于市场预期的2.5％，上月数据被上修为下降1.7％。然而，值得注意的是，第四季度个人消费支出物价指数（PCE）增幅降至3.2％，预期和前值为4.3％。此外，核心PCE物价指数增幅降至3.9％，前值4.7％，预期5.3％。
另一方面，彭博的一份报告支持有关中国节日需求激增的传言，也增加了人们对全球最大两个经济体——美国和中国——未来需求上升的希望。在世界各地，那些依赖旅游业和大宗商品交易的经济体，都将从中国的重新开放中获得动力。随着中国人收拾行李开启疫情以来的首次国际旅行，对航空旅行、酒店和外国学校的需求将激增。据法国外贸银行的估计，由于重新开放，中国GDP增长今年可能占到全球的一半。中国优化调整防疫措施同时支撑不景气房地产行业的决定，将提升国内消费者信心。中国国内复苏将使进口需求增强。法国外贸银行经济学家埃雷罗说：“鉴于美欧预期增长微弱，都有衰退风险，我们预计2023年中国GDP增长5.5％——即使不算亮眼，也将大大促进全球增长。”
欧盟考虑将俄罗斯柴油价格上限定为100美元。据知情人士透露，欧盟正在制定一项计划，将柴油等俄罗斯优质成品油出口的价格上限设为100美元，打折产品的价格上限将降低至45美元。在七国集团提出部分基于现有原油上限的价格区间后，欧盟执行机构正在考虑这些目标水平，但在与成员国的谈判期间，这些水平仍可能发生变化。目前一些国家寻求对俄罗斯石油出口收入施加更严格的限制，并加强欧盟对莫斯科更广泛的制裁。但一些欧洲官员则担心禁令实施后，柴油短缺，而价格上限旨在确保俄罗斯出口的商品仍能销往世界其他地区。七国集团官员预计，目前销往欧洲的俄罗斯柴油很可能会在拉丁美洲和非洲找到买家。与此同时，欧洲将试图从中东和美国购买柴油。
值得注意的是，围绕石油输出国组织（OPEC）及其包括俄罗斯等盟友，统称为OPEC+的会议，也有利于石油买家。据路透社报道，OPEC+消息人士称:“2月1日的OPEC+部长级小组会议可能会批准该石油生产国集团目前的产量水平。”
乌克兰获得西方坦克承诺后遭到俄罗斯大规模空袭。俄罗斯周四向乌克兰发射了大量导弹和无人机，导致至少11人死亡，乌克兰平民急忙躲避。此前一天，基辅赢得了西方国家提供主战坦克的承诺，以对抗莫斯科的入侵。德国和美国宣布将提供数十辆坦克激怒了俄罗斯，俄罗斯对乌克兰的明显成功做出回应，发动大规模空袭，导致数百万人断电、断水或失去供暖。原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）表示，俄乌冲突成为了影响全球能源格局的历史性事件。今年的市场同样充满了不确定性，短期波动取决于潜在的经济压力和俄罗斯原油被动减少，非OPEC增产也是扰动因素。
美国汽油价格在1月大幅反弹9.2％，也为油价提供支撑。Bespoke投资集团援引美国汽车协会（AAA）的数据称，截至周四，美国汽油均价达到每加仑约3.50美元，1月份异常强劲地上涨了9.2％，这可能会给美联储抗击通胀的努力带来不利影响。在12月22日跌至每加仑3.096美元的低点后，全美汽油平均价格上涨了12.9％，为去年6月以来最大单月涨幅。
然而，路透社对全球经济学家的调查导致谨慎的乐观情绪消退，并引发了新一轮衰退的困扰，这反过来又对原油买家构成压力。与此同时，围绕欧洲央行和日本央行的鹰派担忧，以及美联储加息的预期，也加剧经济衰退忧虑，不利原油需求。富国银行分析师警告称，尽管经济在进入第四季度时势头强劲，但在第四季度结束时却明显失去了势头。第四季度末失去动力意味着，美国经济在2022年下半年公布的稳健增长可能不会在第一季度重现。事实上，我们目前预测，2023年第一季度的实际GDP将基本持平。美联储进一步收紧货币政策——我们预计联邦公开市场委员会将在未来三次政策会议上加息75个基点——将对经济产生进一步的不利影响。我们预计，经济将在年中左右陷入适度衰退。”同时，德国商业银行经济学家仍预计美国今年会出现衰退。美国经济在2022年最后一个季度强劲增长了2.9％。然而，这可能是一段时间内最后一个强劲的季度，尤其是在细节已经不太令人鼓舞的情况下。由于美联储的大规模加息，我们仍然预计经济将陷入衰退。
美元指数周四早盘延续此前跌势至近8个月低点101.504，随后在强于预期的第四季度国内生产总值（GDP）和耐用品订单数据提振下，美元指数反弹至多日高点102.18，但随后回吐部分涨幅，因围绕价格压力的潜在细节（第四季度个人消费支出物价指数下降）似乎挑战了美联储鹰派的担忧。事实上，CME的FedWatch工具指出，在2月1日结束的下一次FOMC会议上，加息25个基点的概率超过90％。这将标志着加息周期的步伐进一步放缓，这被认为是对美国国债收益率和美元的压力。值得注意的是，华尔街主要股指上涨，即便财报良莠不齐且收益率上升。此外，美国众议院将债务上限延长至9月30日，有利于风险偏好情绪，也对美元指数施加下行压力。
美元的贸易加权指标继续走低。荷兰国际集团经济学家认为，美元可以保持低迷。值得注意的是，加拿大央行周三表示准备暂停/结束其紧缩周期后，美元出现抛售。市场上的一些人可能认为美联储也有类似的心态。在边际上，这表明美元可能会在下周的美联储会议上被抛售。我们不确定美元指数是否已经准备好跌破101.30的支撑。而且我们认为下周的FOMC会议对美元来说是一个上行风险。但就目前而言，预计美元指数将在101.30-102.00的范围内保持低迷。
美国经济分析局（BEA）周四公布的报告显示，美国第四季度经济年化增长率为2.9％，好于市场预期的2.6％，第三季度年化增长3.2％。美国第四季度经济增长快于预期，但这很可能夸大了美国的经济健康状况，因为衡量国内需求的指标以两年半以来最慢速度增长，反映了借贷成本上升的影响。在充分感受到美联储1980年代以来速度最快的一轮货币政策紧缩周期的滞后效应之前，这可能是GDP稳固增长的最后一个季度。大多数经济学家预计，今年下半年将出现经济衰退，尽管与以往的衰退相比，这将是一次短暂而温和的衰退，因为劳动力市场异常强劲。蒙特尔银行经济学家Sal Guatieri说，“美国经济没有掉下悬崖，但它正在失去动能，有可能在今年年初萎缩，这应该会限制美联储的行动力度，在未来几个月内仅再小幅加息两次。”
美国人口普查局周四宣布，12月份美国耐用品订单增加了5.6％，为2020年7月以来最大增幅，好于市场预期的增加2.5％，上月数据为收缩1.7％。不包括国防，新订单增长了6.3％，运输设备在过去五个月中出现四个月增长，推动了这一增长，当月增幅为16.7％。
5、今日国际原油价格走势图美国劳工部周四公布的数据显示，截至1月21日当周，首次申请失业救济金人数为18.6万，为2022年4月23日当周以来新低，好于市场预期的20.5万，此前一周的数据由19万上修为19.2万。该数据的进一步细节显示，四周移动平均水平为19.75万，较前一周修正平均水平减少9,250。而截至1月14日当周，续请失业救济金人数为167.5万，比前一周修正后的水平增加了2万。
日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。
4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14和20均线看涨；随机指标走高。
6、原油期货走势图今日1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14小时均线看跌，20小时均线看涨；随机指标走高。
日图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。
4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14均线试图上穿20均线，后者看跌；随机指标逼近超买区。
7、马盘棕榈油期货实时行情1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走高。
2023年资产配置策略建议，美股波动性仍将处于高位，对美股潜在下调充满警惕；全球金融市场2023年上半年仍将动荡，现金为王仍是较好策略；警惕更多新兴市场与发展中国家爆发金融危机
发达国家货币政策收缩加剧全球金融市场震荡。2022年，受国内通货膨胀率快速攀升影响，美国、欧元区、英国的中央银行被迫开始快速地加息缩表。在2022年，美联储在3月至12月期间连续七次加息，累计加息425个基点，如此之快的加息缩表是自20世纪80年代初期以来绝无仅有的。同期内，欧洲央行在7月至12月期间连续四次加息，累计加息250个基点。英格兰银行也在2022年12月15日宣布加息50个基点，这是该行自2021年12月以来的连续第九次加息。发达国家央行的集体加息带动短期与长期利率快速攀升，加剧了全球金融市场震荡（图1）。一方面，包括股市、债市、大宗商品、黄金在内的各类资产价格（无论是风险资产还是避险资产）均显著下跌；另一方面，美元兑欧元、英镑、日元以及各种新兴市场货币大幅升值，由此引发部分新兴市场国家（例如斯里兰卡、巴基斯坦、黎巴嫩、土耳其、阿根廷、埃及、赞比亚、加纳）等爆发了不同形式的金融危机。
8、今日原油价格最新消息实时行情俄乌冲突推高全球大宗商品价格。自2022年2月24日爆发的俄乌冲突在冲突烈度与持续长度方面均超出了市场预期。由于俄罗斯与乌克兰均为全球最重要的大宗商品供应国（俄罗斯出口几乎所有的大宗商品、乌克兰主要出口农产品），两国的冲突加剧了全球大宗商品供应面短缺，显著推高了包括能源与粮食在内的大宗商品价格。
在俄乌冲突爆发后，美国及其盟国（主要是北约成员国）对俄罗斯实施了全方位的经济金融制裁。例如，欧盟和英国对俄罗斯出口的石油与天然气实施了限制进口与价格上限措施。此举造成俄罗斯油气对欧盟与英国的出口大幅下降，直接推升了后者国内的通货膨胀水平。又如，美国及其盟国不仅冻结了俄罗斯的外汇黄金储备，而且将大量俄罗斯金融机构排除在SWIFT（国际资金清算系统）清算体系之外。俄乌冲突的爆发与持续意味着全球地缘政治冲突加剧，这可能取代金融危机成为下一阶段世界经济面临的最重要风险。地缘政治冲突的加剧通常意味着大宗商品价格处于高位。例如，2020年、2021年、2022年1月至11月的布伦特原油期货价格分别为每桶43美元、71美元与100美元（图2）。
全球经济的滞胀格局初步形成。在20世纪70年代与20世纪90年代，全球经济曾经两度陷入滞胀格局（图3）。值得一提的是，这两次滞胀格局的产生均与地缘政治冲突相关。例如20世纪70年代爆发了中东战争，而在20世纪90年代初爆发了海湾战争。根据IMF（国际货币基金组织）在2022年10月的预测，2022年全球经济增速约为3.2%，而全球通货膨胀率可能超过6%，这意味着2022年全球经济已经初步陷入滞胀格局。新冠疫情对全球经济增长的冲击、发达国家陡峭的加息缩表加剧了全球经济衰退的前景、新兴市场国家金融危机频发影响经济增长，这些因素均会加剧全球经济“停滞”的一面。新冠疫情引发的全球供应链生产链重组、发达经济体在新冠疫情暴发后实施的史无前例的宽松宏观政策、俄乌冲突对全球大宗商品市场的冲击，这些因素均会加剧全球经济“通胀”的一面。可以说，滞胀格局无论是政策制定者还是市场投资者都不太愿意面对的。对政策制定者而言，仅凭传统的需求管理政策（财政政策与货币政策）很难让经济摆脱滞胀。对市场投资者而言，在滞胀时代要找到收益率超过通胀率的资产是比较困难的。
9、国际原油期货价格走势图需求因素与供给因素共同推高全球通货膨胀。造成本轮发达经济体高通胀的原因，既有需求层面的，也有供给层面的。从需求层面来看，在新冠疫情暴发之后，美国、欧元区与英国均实施了极其宽松的财政货币政策来提振经济增长与稳定金融市场，且这些宽松政策整体上更多作用于需求端，而非供给端。这就造成了疫情后需求恢复明显快于供给恢复的局面，而供不应求的局面必然意味着通货膨胀率的抬升。从供给层面来看，一方面，新冠疫情显著冲击了全球生产网络与运输体系，一度造成供给侧收缩，从而推高了通货膨胀水平；另一方面，俄乌冲突的爆发对全球大宗商品市场造成了新的供给侧冲击，通过推高大宗商品价格而间接推升了全球通货膨胀水平。从近期发达国家的通货膨胀走势来看，商品价格推动的通胀正在转变为服务价格推动的通胀，且紧张的劳动力市场正在带来薪资水平的增长。这就意味着，本轮发达国家通货膨胀的持续时间可能会超过之前市场预期。
全球地缘政治冲突进入高发期。自2008年全球金融危机爆发以来，很多国家一方面经济增长陷入停滞，另一方面资产价格快速上涨，加剧了国内收入与财产分配失衡。在经济困顿、资产受损、阶层流动性下降的背景下，很多国家国内政治陷入了紧张甚至动荡状态。为了缓解国内政治紧张局势，政治家们有意将国内民众情绪向外部疏导，从而造成国际地缘政治冲突加剧。如图5所示，从2008年至今，反映不确定性的全球经济政策不确定性指数总体上呈现持续抬升态势。随着全球经济格局从“长期性停滞”向“滞胀”切换，地缘政治冲突加剧的态势非但不会缓解，反而可能继续恶化。2022年爆发的俄乌冲突就是最典型的例子。除此之外，当前中东、中亚、东亚的地缘政治局势也不太平。随着美国民主党在2022年中期选举中丢掉了国会，民主党在未来两年推动国内重大议题方面将会面临“跛足”难题，因此不排除民主党将施政重点放在美国之外，这自然也会加剧全球地缘政治方面的不确定性。
全球化退潮，区域化集团化趋势加剧。从20世纪80年代起至21世纪10年代，经济与金融全球化之势浩浩汤汤，带来全球资源配置效率的极大提升，也带来了高增长与低通胀的大稳健时代（the Great Moderation Era）。然而，随着2008年全球金融危机爆发后长期性停滞格局的产生，各国内部经济社会政治矛盾加剧，保守主义、孤立主义与单边主义纷纷抬头，对全球化的批评、反对、抵制之声逐渐响起。2016年是全球化遭遇逆风的标志性年度，英国公投通过脱欧决议，特朗普在美国大选中获胜。2018年中美经贸摩擦的爆发与2020年新冠疫情的暴发都加剧了全球化的退潮之势（图6）。目前，无论是在全球生产网络、经贸、金融、货币等领域，都出现了区域化集团化抬头的趋势。从全球化到区域化集团化，这意味着资源在全球范围内获得有效配置的能力下降，进而意味着全球生产与交易的效率下降、成本抬升。事实上，全球化退潮也是为何世界经济转而在2022年遭遇通货膨胀压力的深层次原因。
10、美原油期货实时行情走势图2023年全球经济增速整体回落。2020年，受新冠疫情暴发影响，全球GDP（国内生产总值）增速由2019年的2.8%下降至-3.1%。2021年，受低基数以及疫情后经济复苏的共同影响，全球GDP增速反弹至6.0%。2022年，受主要发达经济体收缩货币政策以及新兴市场大国增速疲弱影响，全球GDP增速显著下行。根据IMF在2022年10月的预测，2022年与2023年全球GDP增速分别为3.2%与2.7%。其中，发达经济体GDP增速将由2022年的2.4%锐减至2023年的1.1%，新兴市场与发展中经济体GDP增速在2022年与2023年均维持在3.7%。发达经济体的宏观政策正常化尤其是货币政策收缩，将显著影响这些经济体在2023年的经济增长。相比之下，欧元区与英国还正在遭受俄乌冲突引发的能源价格上涨的冲击。根据IMF2022年10月的预测，从2022年到2023年，美国GDP增速将由1.6%下降至1.0%，欧元区将由3.1%锐减至0.5%，英国将由3.6%锐减至0.3%，日本将由1.7%微降至1.6%。新兴市场经济体的增长前景各不相同。首先，中国、印度与东盟经济增速相对较为乐观，根据IMF的最新预测，上述三个经济体2023年的经济增速分别为4.4%、6.1%与4.9%。其次，受大宗商品价格大幅上涨推动，商品出口国在2022年增速强劲，而随着大宗商品价格趋稳甚至回落，这些经济体在2023年也将面临增速回落的局面。再次，深陷俄乌冲突的俄罗斯将继续面临经济衰退的局面。根据IMF的最新预测，俄罗斯经济增速在2022年与2023年分别为-3.4%与-2.3%。笔者认为，在2023年，中国将为引领全球经济增长的主要引擎，2023年的全球增长格局将会呈现出“东升西降”的局面。
美联储加息周期将持续至2023年上半年，美国长期利率与美元汇率在2023年下半年有望显著下降。对2023年全球金融市场走势的判断，核心取决于对美国长期利率走势的判断。而对美国长期利率走势的判断，核心又取决于对美国通货膨胀率的判断。笔者认为，尽管美国CPI（消费者价格指数）同比增速已在2022年6月达到9.0%的峰值，但考虑到劳动力市场的工资压力、服务品价格普遍持续上涨、房价依然处于高位等方面，美国通货膨胀率在一定时期内仍将在高位盘整，譬如未来半年内持续高于4%-5%。基于上述对美国通胀率走势的预测，笔者认为，尽管美联储将会降低每次加息的幅度，但本轮美联储加息周期可能维持至2023年二季度。等联邦基金利率达到顶峰（可能在5.0%-5.5%）后，美联储会在一定时期内将利率保持在该水平，直至通胀率明显回落。如果上述判断是正确的，那么笔者的预测是，美国长期利率与美元指数的顶部都可能出现在2023年一季度或二季度。本轮美国10年期国债收益率的顶部很难超过4.5%，美元指数的顶部可能就在115-118左右。在2023年上半年，美国长期利率与美元汇率将在高位双向波动。到2023年下半年，美国长期利率与美元汇率有望显著下降。
全球金融市场在2023年上半年仍将处于动荡时期。如前所述，2022年的全球金融市场非常动荡，根源在于美国长期利率快速攀升以及美元指数的快速升值。无风险利率的快速上升同时打压了风险资产与避险资产。我们在2022年下半年看到了全球股市、债市、大宗商品、黄金的价格下跌，以及大多数货币兑美元汇率的显著下跌。尽管最近全球股市、债市与大宗商品价格已经在反弹，但笔者认为，这波反弹的基础并不牢固。一旦短期内美国通胀率下行不及预期，那么美国长期利率与美元指数仍可能再度反弹。换言之，未来半年内很多金融指标都会呈现双边波动态势，而难以形成单边趋势。事实上，在2023年上半年，一方面主要发达经济体的加息缩表仍在持续，另一方面全球经济衰退压力将会加剧，因此，无论是全球金融市场，还是新兴市场与发展中国家，在2013年上半年都会迎来一段比较难熬的日子。此外值得一提的是，近期日本央行开始调整其收益率控制政策（YCC，Yield Curve Controlling），10年期日本国债收益率已经由0.25%上升至0.5%左右，这意味着全球范围内最后一部分低息资金开始消失，由此可能引发套利交易的终结与新的金融震荡。
