在政策利好不断释放下，10月下旬股市见底反弹，11月继续上涨，同期债市表现也不错，而大宗商品则有所回落。随着市场风格变化，后期大类资产该如何配置？
经过8月下旬至10月底连续2个多月的回调，11月债市也全面迎来反弹，各期国债期货合约也持续上攻。
中金公司李昭、杨晓卿、屈博韬认为，大类资产配置的关键原则之一就是低配高估值资产、超配低估值资产，利用资产价格均值回归博取超额回报。但2023年国内股票估值低于债券，股票却跑输债券；海外股票估值高于债券，而股票却跑赢债券。中外核心资产估值 “高的更高、低的更低”，均值回归配置策略严重失效，认为既可能提示资产估值中枢变化，也可能反映资产运行周期超出预期。
随着“稳增长”政策持续出台，经济大盘继续修复，风险溢价可能周期性下行，利率面临阶段性风险。综合考虑中枢变动与周期运行，认为国内股票相对债券仍有短期战术优势，机会大于风险；债券具备中长期战略配置价值，建议超配。
进入2024年，随着美国经济进入下行周期，货币进入宽松周期，海外股债相对表现可能发生周期性逆转，海外债券相对股票明显占优。通盘考虑风险溢价与无风险利率的周期运行与中枢变化，认为2024年国内股票机会大于风险，建议逢低增配；国内债券并不逆风，建议超配；超配黄金与美债；低配商品与海外股票。
智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，在大宗商品市场结束了宏观驱动下的供需错配上半场之后，结构性短缺的下半场哨声或还未起，因而展望明年，大宗商品的中场故事或未完待续，市场定价将继续聚焦品种间的基本面差异。对2024年大宗商品市场内部的板块排序为能源、有色金属>贵金属>黑色金属、农产品，其中对能源、有色金属持乐观态度，贵金属维持中性，黑色金属、农产品相对谨慎。
“超级周期”是大宗商品市场中经久不衰的讨论热题，学术界一般将其定义为商品价格长期且普遍的上行。2020-22年，在宏观主导的供需错配和库存去化中，商品市场开启了同涨同跌的上半场行情，引发超级周期讨论。2023年以来，随着需求在完成复苏后回归内生驱动，市场也步入了聚焦基本面差异的中场调整阶段，供给主动调节以适配需求降速，价格在筑底过程的边际定价中进一步分化。
大宗商品的实物资产属性是供需两侧的长期博弈与综合表达，因而价格周期的背后实际为供给周期和需求周期的重叠错配与更新迭代。回顾历史，1900年至今的四次大宗商品超级周期均伴随着供给条件的收紧。
近年来，除了疫情后全球供应链缓慢恢复、不利天气、逆全球化等外生冲击使得供给弹性下降，能源转型中的绿色溢价和地缘风险下的安全溢价推升供给成本，能源及工业品上游投资的长期不足也仍未改善。因而判断，在周期轮动行至中场之际，供应约束或已为超级周期的开启奠定必要条件。
往前看，商品市场从中场的“供需错配”切换至下半场的“产能短缺”，或将取决于需求趋势的向上突围，这既可能依赖于传统需求主体的增量贡献，例如以欧美国家为代表的发达经济体和自2000年以来受益于工业化提速的中国需求;也可能寄希望于以印度、“一带一路”国家为代表的新兴需求主体。
但就2024年而言，在疫后恢复期的高增速并未线性外推之后，需求增长的趋势性破局或仍不可期，也意味着商品市场周期向上的前提条件或还不充分。一方面，传统需求或仍面临内生增长动能的挑战，国内地产行业相关的工业品需求或仍低迷、城改增量相对有限，欧美货币紧缩的滞后压力待显、再工业化提振仍需等待;另一方面，印度和“一带一路”国家工业化和城市化带来的需求增量虽然可观，但也并非易事，印度农业发展逆风和地缘政治风险等不利因素仍持续存在。
综合以上分析，判断在大宗商品市场结束了宏观驱动下的供需错配上半场之后，结构性短缺的下半场哨声或还未起，因而展望明年，大宗商品的中场故事或未完待续，市场定价将继续聚焦品种间的基本面差异。对2024年大宗商品市场内部的板块排序为能源、有色金属>贵金属>黑色金属、农产品，其中对能源、有色金属持乐观态度，贵金属维持中性，黑色金属、农产品相对谨慎。
5、2023国际贸易大宗商品价格走势具体来看，能源和农产品的定价重心或聚焦于供给侧，其中，能源或有望受益于供应条件偏紧和供应风险仍在，农产品价格则将受制于增产预期下的库存修复;有色金属和黑色金属市场分化可能来自新、旧需求和内、外需求增长预期差，其中，有色金属的新能源属性强化或提供价格底部支撑，国内黑色金属需求依然面临地产存量收缩等不利因素。
同时，对欧盟和日本的出口额同比降幅也有所扩大，这主要是受到欧盟经济走弱和日本国内制造业偏弱的影响。然而，尽管整体出口表现不佳，一些高技术制造业和装备制造业的出口量和价值却有较好的表现。这表明我国的外贸结构持续优化，且抗外部冲击能力增强。但考虑到欧美商品进口需求下滑，一些半制成品在当地加工装配后出口欧美的情况，我国对东盟出口也同样出现了下降。进口表现强于预期，同比增速转正与出口相比，我国的进口表现较为强劲。10月份，我国进口达到2183亿美元，同比增长3%。这是连续7个月负增后，进口同比增速转正的一个积极信号。分析人士认为，这主要是由于国内需求的回暖，带动了铁矿石、能源和大豆等大宗商品的进口增加。同时，相对于出口价格，进口商品价格整体降幅收窄，也促进了进口表现的提升。虽然进口表现出色，但当前经济增长动能仍然偏弱，基本面修复过程较为波折，因此对实际进口需求的拉动作用还相对有限。
而且，制造业PMI指数的下行波动以及进口指数的收缩也表明，进口需求仍然存在下行压力。不过，随着稳增长政策的逐步落地和11月进博会的召开，未来进口有望进一步改善。出口有望逐步改善，但外部环境依然严峻展望未来，出口有望逐步改善。我国的外贸品类齐全，结构持续优化，外贸韧性较强，这将是促进出口改善的重要因素。此外，海外进入传统消费旺季以及去年同期基数回落等也将对出口产生积极影响。然而，全球及各国制造业PMI指数的下行趋势显示，未来一段时间海外经济的下行将继续拖累我国的出口贸易形势。因此，虽然11月的出口仍有可能呈现负增长，但降幅将较10月有所收窄。另一方面，随着稳增长政策的落地和进口需求的增强，我国的进口表现有望继续改善。此外，11月召开的进博会也可能对后续的进口需求产生积极影响。然而，大宗商品价格的波动下跌可能对进口金额产生一定影响，因此预计11月的进口同比增速将只有小幅反弹。
6、大宗商品价格走势对我国进出口贸易的影响综上所述，我国的进出口贸易形势仍面临一定的挑战。尽管进口表现较为强劲，但出口仍然低迷。外部环境的不确定性和海外经济的下行压力仍然存在。因此，我国需要继续努力为出口新动能营造可预期的贸易环境，加强与国际合作伙伴的沟通和合作，提高产品质量和竞争力，以适应全球贸易形势的变化。最后，我想问读者们的是，你认为我国应该如何应对当前的进出口贸易形势？在提高出口竞争力方面，我们还有哪些可以发挥的优势？欢迎留言讨论。
预测本轮库存周期有可能在第三季度从主动去库存阶段过渡到被动去库存阶段。中信证券认为，随着稳增长政策的逐步实施，制造业景气回暖趋势将持续，制造业PMI有望在未来一到两个月内重回扩张区域。与疲弱的股市相比，商品期货市场似乎已经吹响了经济触底反弹的号角。
万亿国债、专项债和“金融强国”等一大批宏观利好政策不断落地见效，提振市场信心，刺激更多需求释放，本周大宗商品运输运价上涨迅速。部分区域项目开工和施工进度明显加快，钢材需求出现明显回暖。钢厂利润修复，但仍然面临亏损，铁水产量持续下降，对铁矿谨慎采购，拉运较为冷清。焦炭首轮提降落地，焦钢博弈加剧。煤炭方面，北方地区陆续进入供暖季，对于煤炭的需求量不断提升。有色金属方面，宏观情绪向好，美联储加息接近尾声，有色金属压力逐步缓解。
7、大宗商品价格走势预测本周钢材、煤炭、焦炭、有色金属运输运价上涨，铁矿石运输运价下跌。
本周钢材价格上涨。钢厂利润修复，生产意愿尚可。由于前期政策不断落地见效、专项债和万亿国债对市场预期有所提振，近期赶工、备货和投机需求不断释放，需求出现了较为明显的回暖，拉货车辆明显增多。故本周钢材运输运价上涨。
本周铁矿石价格上涨。供应端符合季节性波动，本周发运及到港量维持降速。需求端，当前钢厂利润虽然得到修复，但仍然面临亏损，铁水产量开始持续下降，且厂内库存维持合理水平，钢厂采购偏谨慎，拉运较为冷清。故本周铁矿石运输运价下跌。
8、大宗商品价格走势情况对我国外贸的影响本周煤炭价格区间震荡。本周多数煤矿保持正常生产，月末停产检修煤矿已陆续恢复产销，煤炭产量逐步回升。迎峰度冬行情逐渐开启，北方地区陆续进入供暖季，对于煤炭的需求量不断提升，非电下游基本维持刚需补库，矿区整体拉运需求较积极。故本周煤炭运输运价上涨。
本周焦炭价格区间震荡。焦炭首轮提降落地，焦企利润被进一步压缩，部分焦企再次陷入亏损，钢厂方面，在淡季需求强于预期和宏观利好政策下，钢厂盈利得到一定修复，铁水产量维持高位，对于焦炭需求量依然较高，用车需求提升。故本周焦炭运输运价上涨。
本周有色金属价格下跌。宏观情绪向好，美联储加息接近尾声，有色金属压力逐步缓解。锡方面，光伏板块受整体市场氛围带动好转，锡矿端供应趋紧但需求偏弱。国内铜进口清关量表现良好，流动资源供应开始有所缓解。新能源车和风电光伏的新兴领域需求快速拉动铜整体需求上行。铝方面，供给端产能逼近天花板，云南枯水期限产来临，电解铝基本面改善。锌方面，国内冶炼厂原料备货相对充足，生产维持正常状态锌锭持续放量。故本周有色金属运输运价上涨。
9、大宗商品价格走势app根据物泊科技数据显示，本周山西省、河南省公路运输运价下跌；内蒙古公路运输运价上涨。
内蒙古运输运价上涨的主要原因是本周内蒙古降雪降温，部分地区迎来大到暴雪，部分路段限行，交通管制趋严支撑运价上涨。
河南运输运价下跌的主要原因是受成本端不断走高影响，成材销售持续亏损影响，河南部分钢厂传出停产消息，叠加受雨水天气影响，市场成交冷清，运力呈现供过于求状态。
10、大宗商品价格走势在哪看本周山西运输运价下跌的主要原因是产地内交投氛围冷清，周边煤厂和贸易商大多持谨慎观望态度，采购意愿较疲软，部分煤矿销售情况一般，煤矿拉煤车明显减少。
根据物泊科技数据显示，本周全国主要干线公路运输运价涨跌互现。
10月30日至31日，国家召开了五年一次的中央金融工作会议。在本次金融会议上提出，强化政策性金融机构职能定位，进一步支持国家重大战略发展，积极服务基础设施建设、先进制造业发展等领域，支持加快保障性住房等“三大工程”建设。
